论文摘要
本文探讨的是证券市场在长期经济增长中的作用与效应。在既有的经济增长理论中，将更多的变量加以内生化以说明变量对经济增长的影响，但对于繁荣的证券市场并没有在理论上加以内生化，在经验分析上得出的结论总体上也是含糊的。 利率内生化可能是证券市场的长期增长效应的一个未被发现的渠道和途径。一般的经济增长理论中所作的假定利率是统一和固定的与现实并不相符。银行为主的金融中介显著特征是借贷的差别利率，这种外在的差别利率可能会影响储蓄率、资本积累及经济增长速度。而证券市场将这种利率差别内生化，利率不再统一固定。不统一固定的利率会影响消费者对消费路径的选择，从而影响储蓄率、资本积累及增长速度。证券市场的长期增长效应的微观基础在于证券市场提供一种信息传导机制。 选取全球97个国家众多变量进行的逐步回归分析映证了证券市场在经济增长过程中的作用，证券市场不仅能促使纵向意义上的增长，同时在横向上的收敛问题上与理论假设大体相符，即证券市场可以促进资本流动，从而使经济趋于收敛。 而对不协调发展的证券市场与中国经济增长的实证分析中，发现了一些复杂的问题。从时间序列(1992—2000)数据看，证券市场的发展是不协凋的，其长期增长效应并不显著；而对全国31省市区的横截面数据分析表明，自1992至1999年区域增长呈现一定的发散特征，证券市场可能加剧了这一发散过程。但同样地有一定的俱乐部趋同现象。