论文摘要
私募股权投资，是指投资方通过私募形式对私有企业（即非上市企业）进行权益性投资，最后通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股从而获利。适宜的退出决策对私募股权投资项目投资收益的实现及投资损失的锁定有着重要的意义。和国外发达国家以并购退出为主的退出模式不同，国内私募股权投资退出在2013前仍停留在以首次公开发行（IPO）为主的模式。在IPO投资回报趋于理性及审查力度不断强化的背景下，国内私募股权投资退出渠道面临考验，能否拓宽退出渠道、优化退出决策关系着私募股权投资机构的存亡发展。本文主要探讨退出决策及其影响因素，在总结以往研究成果的基础上，创新性采用定性和定量相结合、实证和访谈相结合的研究方法，首次以万得数据库中2003年至2012年的私募股权投资项目资料为依据，通过建立logit模型，从融资企业特征、私募机构特征及投资事件三方面探究了各因素对退出方式选择的影响程度。证实了融资企业规模和经营时间与IPO退出有显著正相关；内资私募得益于本土市场优势，IPO发生比大于外资私募；联合投资下IPO退出发生比较大；退出时外部市场环境包括金融危机、创业板推出对退出决策有显著影响；私募机构经营时间、私募机构的投资风格、国有/私营属性都对退出决策无显著影响。