论文摘要
企业并购是市场经济和现代企业制度相结合的产物,它在我国经济生活中的地位越来越重要。而要想实施成功的并购,正确计算目标企业价值是关键。折现现金流法是目前理论界比较成熟的企业并购价值评估方法,但这一方法的不足之处在于忽视了并购目标企业在不确定性环境下所具有的机会价值。在当前的市场环境下,不确定性已经成为企业经营环境的一个显著特征。不考虑目标企业在不确定性环境下的机会价值就不可能做出正确的企业价值评估。分析表明,企业并购具有期权的特征。因此在一定的假设条件下,将实物期权方法应用于并购目标企业的价值评估就成为了可能。实物期权方法在企业并购价值评估中的优越性在于它可以准确评估不确性的机会价值。该方法将并购目标企业价值分为现有业务价值和潜在获利机会价值,前者用折现现金流法进行评估,后者则可以用期权定价模型来进行量化计量,最后将两者进行求和便可得到比较准确的并购目标企业价值。因此,本文的主要研究工作就是在总结了企业并购期权特征的基础上,构建了基于Black—Scholes期权定价模型的企业并购价值评估应用框架,分析了将实物期权方法应用到企业并购价值评估中的可行性,并把实物期权理论引入到了企业并购的价值评估。