论文摘要
通常情况下，人们总认为资本结构与公司市场价值之间肯定存在着关系，而这种认识正是传统资本结构理论的基本观点。MM定理的提出改变了人们对资本结构最初的认识，它认为上市公司的市场价值是公司净利润按照确定折现率的折现，与公司的资本结构是无关的。MM定理的理论体系性十分鲜明，并且借助数学模型，该理论的证明论证过程也十分精彩，自从该理论建立之后，资本结构理论从此有了一个中心，不论是支持这还是反对者，都围绕在MM定理周围展开辩论，MM定理在理论界也因此确立了主导地位，传统理论印刻在人们头脑中的资本结构相关论被无关论取代了。然而，正如马克思认为的那样，“只有资本家分为货币资本家和产业资本家，才使一部分利润转化为利息，一般地说，才创造出利息的范畴；并且，只有这两类资本家之间的竞争，才创造出利息率。资本家的这种分化，是一种历史发展的必然，同时也表明，投资者在股东和债权人之间的选择不是无差异的。否则利息率的变动将对经济活动产生不了任何影响，因为如果股东发现利息率太高，可以变成自己的债权人或者让债权人无差异地变为股东。”也正因如此，资本结构相关论者从未放弃对无关论的抨击。更为重要的是与实践紧密相连的财务学派不支持以M&M为代表的结构无关论者的观点，他们能够利用财务学得很多指标来推翻MM定理等无关论观点。本文从研究该理论的背景和现实意义出发，通过MM定理引出关于资本结构理论正反两方的各种观点，运用对比研究的方法分析各自的是非得失，最终认为资本结构相关论更加贴近现实，并对现实经济生活具有科学的指导意义。得出该结论后，通过从2003年到2006年在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市的200多个上市公司的财务信息中，提炼出能够反映公司财务结构和公司市场价值的若干指标，来证明自己关于资本结构相关论的一些猜想。同时，通过这些数据指标的分析，提炼出上市公司中各行业在资本结构安排上的规律性，分析各个行业特点，结合这些特点该采取哪种资本结构，为上市公司的杠杆政策提供参考建议。