论文摘要
本文将研究重点定位于我国企业债券市场化与政府监管研究。主要基于三个原因:一是近年来企业债券市场迅猛发展,2009年企业债券融资额达4252亿元,已与股票市场4466亿元的水平等量齐观。二是2008年次贷危机以来,尽管学界和市场对于次贷危机的成因和解决之道众说纷,但有一点是达成共识的:过度市场化诱发金融危机,过度政府监管造成金融抑制。三是国内学者研究相关文献集中在2007年之前,而最近三年企业债券市场不论是市场化进程还是政策监管都发生了深刻的变化,因此非常有必要对市场特征、监管机制等方面进行深入的讨论研究。本文围绕这市场化和政府监管这两条主线,分别从现状、进一步提升的空间和政策建议这三个角度进行分析,得出的基本结论是:1、企业融资和资本结构模型需要在我国进行修正,考虑利息资本化效应和续发的优先股效应后,企业债券在企业融资工具的次序中应列首位。2、我国企业债券近两年发展迅速,资本市场效率在不断提高。3、我国企业债券发行的政府监管处在不断优化调整的良性循环过程中,当然还有很大的政策空间,在政策建议里做了详细说明。4、发展企业债券发行市场应本着“大力发展,稳步推进”原则。本文创新之处在于:1、首次提出分析企业债券的市场化-政府监管的一体化模型,充分考虑2008年次贷危机引发金融危机带来的新的启示,并提出相应的政策建议。2、首次提出考虑利息资本化因素和续发的优先股效应的修正融资结构模型。3、首次对2005-2009年以来企业债券市场的发展情况做全面和系统的研究分析,总结。4、首次从市场供求的角度,严格从实证角度出发,分析发行人和投资者的客观情况,在大量数据和理性分析的基础上,得出企业债券进一步市场化的必要性和可行性的判断。5、政策建议方面,站在2010年的视角,提出更符合现阶段市场情况和政策调整空间的政策建议。