论文摘要
首次公开发行抑价(IPO Underpricing)现象在世界各国的股票市场中普遍存在。许多西方学者对这一现象展开了大量研究,从不同的角度给予了解释。国内外对中国IPO抑价问题的实证研究发现中国IPO抑价程度远高于其他国家,但是由于中国证券市场尚不成熟,与国外的资本市场相比,具有一定的差异性,所以国外理论难以给出圆满解释。为了找出符合中国国情的IPO抑价原因,本文在回顾前人已有研究成果和深入考察中国首次公开发行市场发展历程的基础上,以1996年1月—2004年8月沪市首次公开发行的543只A股为研究样本,利用Excel和Eviews对中国首次公开发行抑价现象进行了实证研究。研究结果表明,中国确实存在较高的发行抑价,并且中国新股发行抑价与发行市盈率、流通股比例、上市首日换手率存在显著的正相关关系,与发行价格、发行规模呈现负相关关系。发行前公司的业绩、发行到上市时间间隔等对发达国家成熟资本市场发行抑价影响较大的因素,对中国新股发行抑价却不具有显著影响。中国股票市场的IPO抑价与国外成熟资本市场的抑价有本质区别,中国新股发行抑价严重的现象不是国外市场上普遍存在的真正意义上的IPO价值低估,其真正根源主要在于中国发行审核制度和股权分割的制度缺陷,以及二级市场的过度投机。