论文摘要
A股IPO定价机制是资本市场理论研究中的重点和难点问题。本文通过对国内外关于IPO定价机制的研究,从博弈论的视角,利用多种分析手段,论证了发行者的动机、投资者的目的、承销商的偏好、政府监管部门分别对A股IPO的供给、需求、估值、定价的影响作用:发行者的动机对于A股IPO的需求具有双重功效;投资者的目的对A股IPO形成了供给小于需求的状态,具体表现为长期的卖方场;承销商在对IPO估价时偏好抑价,目的是保证经常性投资者具有一定的获利空间。本文从影响A股IPO定价机制的因素中找到了需要解决的问题:缺乏对承销商行为的有效规制、发行市场与流通市场价差过大、对发行市场的恶性寻租。为了解决这些问题,必须采取相应的对策,即需要规范承销商的承销行为,提高承销商的质量;实行承销商股权机构分散化和多元化,改革和优化承销商的产权制度,使法人治理结构发挥作用,防止承销商的道德风险和逐利行为;通过引入竞争机制解决发行市场和流通市场的价差问题;加大对监管人员的激励和监督的力度。这些对策的有效实施,必然会使A股IPO的定价机制反映市场的要求。