论文摘要
Jensen在1986年提出了自由现金流量假说,指出管理层在并购活动中为了自身利益,宁愿将自由现金流量投入到收益较低的项目,也不作为现金股利发放给股东;另外,提高公司债务水平有利于约束公司经理人的代理成本问题。本文通过检验上市公司并购活动的短期收益和长期绩效,验证我国上市公司是否存在自由现金流量的代理成本问题。本文利用2005年我国上市公司并购的样本,采用事件研究、回归分析等方法,通过累积超额收益(CAR)、净资产收益率(ROE)、每股收益(EPS)等指标对并购的绩效进行了实证分析。本文的主要特色:1、采用短期、长期分析结合的方式,力求得到全面客观的结论;2、从我国的实践出发,重点分析国有企业、民营企业的自由现金流量代理成本问题。本文的主要结论:1、从短期角度,高自由现金流量低成长性的公司的短期并购收益明显低于低自由现金流量高成长性的公司;2、对比民营企业,国有企业的代理成本问题一般更为严重;3、负债并没有起到Jensen提出的“控制假说”效应。本文共分为五章,简要介绍如下:第一章:问题的提出。该部分主要介绍了本文的研究意义和背景。第二章:文献综述与理论基础。主要介绍了国内外的研究现状以及本文研究的理论基础。第三章:样本选取与实证设计。第四章:实证分析过程。利用市场数据和我国上市公司披露的财务数据,采用第二章的统计检验方法,对实证结果进行比较分析。第五章:结论与建议。