论文摘要
为了应对国际金融危机的冲击,我国积极的财政政策和适度宽松的货币政策导致货币信贷增长过快,在重点关注信贷等影响货币增速加快的因素下,融资结构的不合理造成货币供应持续增长并高于其他国家也逐渐被政策制定者和学者们关注,间接融资比例过高而直接融资比例过低也是我国融资结构一直面临的问题。我国自2005年开始提出“扩大直接融资规模”,此后,我国的直接融资规模尤其是债券融资规模迅速发展,传统的融资方式正在逐步向与市场经济相适应的创新型融资方式转化。但与此同时,我国广义货币供应量M2也在迅速扩张,社会融资总量的增长和结构的变迁在某冲程度上影响着M2的总量。本文从对社会融资结构变动的分析入手,具体界定了社会融资的内涵及结构,详尽描述了近8至9年来社会融资结构变化的突出特点,总结出社会融资结构的变动主要体现于直接融资与间接融资比重的转变。本文采用定性分析和定量分析相结合、内因和外因相结合的方法,并用近十年的社会融资规模、结构和M2的季度数据来分析社会融资总量和各构成部分对M2有怎样的影响,探求社会融资结构中哪部分存在对M2的倒逼机制。从理论上分析,融资结构的变动意味着货币政策作用空间与环境的改变和M2总量的改变,通过弗里德曼—施瓦兹关于货币供给量的决定因素的分析所得,信贷市场占比的缩小减弱了其对广义货币供应量M2的强大派生作用,而企业债券融资这类直接融资占比的扩大增加了M2总量的不稳定性,作为表外业务的影子银行体系促使了M2被动超发。本文通过实证分析,证实了这几个问题,且得出企业债券融资增长对M2有一定抑制作用。通过结论,可以分析我国M2总量过高的原因,并为社会融资结构的优化提出意见和方法。