论文摘要
本文从虚拟资本即资本虚拟化的新视角分析金融资本运行的图景及其规律。 大多数关于虚拟资本的研究集中于虚拟资本产生后对现实经济的影响，实际上陷入了与当代金融理论雷同的概念游戏。为了尽量避免重蹈覆辙，本文在同样的研究过程中，就某些常常被有意无意回避的若干重要而困难的问题费了较多的周章。比如，文中对“虚拟资本”的现代内涵和特征作了自认为较全面深入的诠释，因为问题的被忽视或有意避开往往由于对概念无法准确地把握。再如，论文将资本虚拟化这一纯经济理论的问题，与金融创新这一金融学里的工程技术问题联系起来，既打开了虚拟资本研究的理论空间，又突显了这一研究的现实意义。 当代的虚拟经济应该是以虚拟资本运行为基础的经济总量和经济行为，是Fictitious Economy，而不是如不少学者所主张的，包含信息技术进步之后对传统经济过程和状态的浓缩性模拟(如电子商务)，即Virtual Economy。基于此，虚拟资本的产生所具有的主要的理论意义在于：它可能孕育着一场经济学理论的革命，引发一种全新的价值形态和价值体系的形成，在这个体系里，商品的价值完全由人们的信心和期望所支撑!比如，判断一个企业(甚至将来判断一个国家)的整体价值，不在于这个企业在过去作了些什么，而在于它能为人们讲述多少令人信服的“故事”，这样，企业靠粉饰过去的业绩报表以期在资本市场上获得更好金融支持的现象就会失去存在的基础。 尽管人们对虚拟资本与实体经济之间的相互作用的传导机制尚不完全清楚，虚拟资本的产生和不断发展，在宏观经济层面上，一方面改变金融运行模式，对货币当局的政策构成巨大挑战，同时也为宏观经济的发展态势提供了更直接更敏感的观测手段；在微观的层面上，则不仅改变了企业融资的方虚拟资本与资本市场—金融资本运行的理论与实证研究式与成本，而且使得金融机构的经营具有更大的灵活性与发展空间。 虚拟资本的发展，还使得发展中国家、尤其是体制转型国家的金融自由化过程变得并不象麦金农和肖所构想的如此简单，实施金融自由化的国家必须对自由化过程与相应的宏观经济背景和金融内部的自由化次序作出审慎的判断和安排。 资本市场是虚拟资本运行的制度平台，其核心原理体现在这样一条信用链:即产权股份化一一股份证券化一一证券市场化一一市场风险化一~风险社会化。同时，资本市场还是一种制度性资源，其功能是多层次的。人们对其功能的认识水平决定了对制度性资源的利用方式，而认识水平和利用方式终都体现在市场的制度设计上。如同自然资源会因利用不当而枯竭一样，制度性资源也会因扭曲的利用方式而崩溃。比如，“筹资”只是资本市场配置资源过程的一种手段，而不是市场的功能之一，然而，当这种手段能为强势的市场主体带来直接的利益，因而被宣染为一种功能后，其实就是对市场的掠夺性利用，本质与破坏无异。 资本市场不是一项技术设计，因此不能被简单地临摹和拷贝。它的本质是一种“生命体”，其成长不仅需要内部机制的协调，更需要有特定的环境与之相适应。在所有的环境因素中，社会的文化背景起决定性作用。 中国的资本市场不同程度地存在上述的成长障碍。结合中国国情，推进股权与文化的融合，构建多层次的资本市场结构体系，接受差异化的资本市场运行模式，才是中国资本市场建设所需要的大智慧。