论文摘要
由企业国际化发展战略的要求，企业不能只顾及股东的利益，而必须处理好包括股东在内的所有利益相关者的利益，企业价值是由包括股东在内的所有利益相关者共同创造的，企业价值最大化不能只追求股东价值和债权人价值最大化即V=S+B，而应追求所有利益相关者的利益最大化即V=S+B+O(O—其他利益相关者价值)，因此必须加强利益相关者的合作，才能共同为企业价值增殖服务。 本文第一部分从理论上分析了利益相关者合作的必然逻辑。首先从企业理论的发展看，从马歇尔的企业演进理论提出由于企业所处环境的变化及人力资本和物质资本的博弈，产生了与之相适应的多种企业制度，经古典的企业“黑箱”理论，以科斯的企业契约论为源头，发展到关系契约论，提出企业本质上是利益相关者之间缔结的契约集合，作为一张“契约网”，客观上要求各产权主体平等独立的参与企业所有权的分配，但企业的实际依存状态取决于各产权主体的谈判及所处的制度环境，但不管谈判结果如何，企业可持续发展一定是专用性资源持有者之间的合作博弈解。其次，从公司治理结构的比较，即从“英美的股东至上——日本的主银行制——德国的共同治理结构——利益相关者模式”的发展，可看出利益相关者模式是企业的现实选择。 本文第二部分在具体对比分析各利益相关者权益目标差异的基础上，从逻辑紧密相关的三方面，提出了利益相关者利益及合作的实现机制。首先，企业必须确立利益相关者合作竞争战略；其次，必须构建利益相关者共同参与并相互制衡的公司治理结构，并提出在知识经济条件下，虚拟企业的动态治理结构。再次，财务政策的制定一方面确保了公司治理结构的现实选择，同时也体现了利益相关者的利益。 本文第三部分，承接第二部分的分析逻辑，具体分析了我国国有企业在三方面的特点，并依据路径依赖的特性，提出国企改革的指导思想。首先，我国国有企业基本上采取以政府为核心的合作战略，却忽视了自身核心能力的培养，造成效率低下。其次，国有企业即便在承包制和股份制改造后，由于公有产权的多级委托代理和国有产权的“廉价投票权”，造成国有产权得不到有效保护，国有资产流失、企业经营效率低下、企业各利益相关主体的利益得不到有效保护、合作收益不能实现最大化。由此提出利益相关者合作模式是国有企业改革的必然选择。第三，国有企业的高负债融资结构、低股利政策、资本市场及各项市场法规不健全既是国有企业本身结构缺陷造成的结果，又是其原因，因此，制定适宜的财务政策、加强财务监管既能敝利益相关者的利益，又能确保企业价值最大化的实现。