论文摘要
股权分置是中国证券市场由于特殊历史原因和特殊的发展演变而出现的特殊问题，该制度的建立有其深刻的历史根源，它是历史多种合力共同作用下改革妥协的结果。随着改革开放的不断深入与证券市场的发展壮大，股权分置所带来的制度缺陷逐步显现出来，并成为深化证券市场改革的制度桎梏。尽管从股权分置制度建立开始人们就不断的对其进行改革尝试，但大多以失败而告终。其主要原因是没有认清到改革中的核心问题，对改革中利益主体博弈行为的复杂性认识不足。本文的写作思路是：在分析股权分置的历史由来和制度缺陷后，系统地回顾改革的历史沿革，总结我们改革成败得失的经验教训，从中分析出改革的核心问题是非流通股股东和流通股股东利益之间的分配，在这个基础上进一步分析在利益分配改革的格局下各个利益主体之间的博弈行为，最后针对改革中出现的问题提出我的改革建议。 文章共分为五部分：第一部分主要分析股权分置的历史由来，指出20世纪90年代初期为国有企业解困为主要目的而建立起来的证券市场是其得以建立的制度背景，对公有制为主体的理解肤浅，将国有股权流通看成是国有资产流失是其思想基础，股权分置是多种合力共同作用下改革妥协的结果；第二部分着重分析股权分置的制度缺陷，包括股权分置造成我国证券市场功能缺陷、上市公司制度缺陷和国有股长期不能流通所带来的缺陷三个方面，对这些缺陷的分析实际上解答了我们为什么要进行股权分置改革的问题；第三部分系统的回顾了从1992年开始到2006年2月中国进行股权分置改革的历史，总结了历次改革的成败得失，在这个基础上着重分析股权分置的核心问题，提出改革的核心问题是非流通股股东和流通股股东利益之间的分配，利益分配所表现出的利益单向流通在改革中被称为“对价”，对价的实质是由政府支付的或政府强制其他非流通股股东代为支付的部分制度创新成本，对价数量的确定是两类股东市场博弈的最终均衡结果。第三部分是全文的第一个重点。第四部分主要讨论对价数量确定中，各个利益主体之间博弈关系，包括政府与非流通股大股东之间的博弈，非流通股大股东与流通股大股东之间的博弈，非流通股大股东与中小投资者之间的博弈、流通股大股东与中小投资者之间的博弈以及中小投资者与政府之间的博弈这样五种，并