论文摘要
虽然从理论上说来,股价同商品价格一样,是由股票市场上的供求关系决定的。但实际上决定股价波动的因素很多,既包括经济周期、利率、收入水平、物价水平和国际收支等宏观经济因素,又包括上市公司的产品技术水平、经营管理水平、经营绩效等微观经济因素。除此之外,还包括一些非经济因素如:政策干预因素、市场技术因素、社会心理因素等等。这些因素通过外部冲击、内部发生、自我实现以及内在传导这四种机制对股价波动产生重要影响。中国的股票市场价格波动,除了具有一般股票市场所共有的特征外,还表现出一些特有的非理性特征:价格波动幅度大、波动频率高等。其最突出的原因是“政策驱动”所致的。本文为了深入研究政策因素对股市的影响,把政策分为连续性政策和非连续性(离散)政策两大类型,对股市作实证研究。根据实证研究的结果,我们可知股价与连续性股市政策之间存在一定的正相关,但解释程度非常低;股价变化容易受短期政策事件的影响,短期离散性政策对股价造成的波动非常显著;从分类事情对股价的影响来看:(1)政府通过行政手段出台政策效果引起市场反应强烈,政策作用效力大,但我国行政政策出台并不十分理性,股市受其干扰严重;(2)舆论的平均收益波动和重大事情比率较大,由此看出我国股市受政策意识较大;(3)法律的出台和实施对市场的冲击最小,从一定程度上体现了法律制度的平稳和审慎。总之,国家政策是导致我国股票市场价格波动的一个非常重要的因素,其在很大程度上左右着我国股票市场的价格走势。虽然说从整体趋势上看,政策对股市的作用效果还是减弱的。对政策性因素影响股价波动的机制,本文运用了契约理论及制度经济学相关知识给予了解释,并分析了中国金融市场的融资制度安排和中国股市的制度缺陷,认为市场内在规律与作为对市场实施外部冲击作用的政府隐性担保契约之间的冲突是导致股市不稳定的一个重要原因,进而探讨了如何使政府从这种隐性担保契约中实现退出以及稳定股市的措施与建议。