论文摘要
如何采取有效的投资策略，一直在学术届和实务操作中都非常关注的课题。最常见的基本分析研究往往从宏观经济周期、行业竞争及发展趋势、以及企业的内在价值等方面入手，来构建投资组合，着眼于股票市场的中长期趋势，将中短期的趋势视为统计意义上的波动而不予分析。现代金融理论关心的是在一定风险水平上，获取最大的收益，或者在一定收益水平上，使得风险最小化，因此证券组合管理理论通过引入对风险的度量，在对过去股价运行进行统计计算的基础上来构建投资组合。但是，假定股票A在t时刻以前的β值为β(t-1)，在t时刻以后的β值为β(t+1)，则一般而言，β(t-1)并不等于β(t+1)，因此，经典的“历史会重演”的假设往往并不成立，这在对投资策略的选择上，有着重大的影响。自1990年12月上海证券交易所成立来，中国资本市场从无到有、从小到大、逐步发展，已经成为我国经济的重要组成部分。随着中国资本市场的发展，对我国资本市场的研究也在逐步深化。但是，在中国股票市场的研究上，往往局限在对中国证券市场的特殊性的研究和批判上，强调中国A股股市的特殊性，有其自身的运动规律，虽然承认存在股市运行的一般规律，但总是强调我们是例外，通过对前提条件的不断强化，而削弱了对证券市场普遍运行规律的深入研究。本文基于对现实世界的观察，通过对A股最主要的机构投资者——证券投资基金股票投资行为的研究，从其年度持仓股票的变动情况入手，分析其持仓结构变动的理由，并从中找出符合行为金融理论方面的现象，试图对中国A股股票市场体现的一般运动规律进行分析，结合行为金融理论，对这些机构投资者的投资行为进行分析，以探究隐藏在价值投资理念背后的行为动机。