论文摘要
住房抵押贷款证券化是二十多年来最重要的国际金融创新之一。2007年末开始的由美国次贷危机引起的经济危机席卷全球,这使得资产证券化变得更加引人瞩目,我国是否继续以及怎样推行住房抵押贷款证券化进程也因此成为金融界讨论的焦点。在我国,一些商业银行也开始积极尝试住房抵押贷款证券化(Mortgage-Backed Securities简称MBS),例如建设银行在2005年和2007年就先后成功发行了“建元2005-1”和“建元2007-1”两种个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券产品。在具体实施过程中,住房抵押贷款证券的定价问题无疑是证券发行与交易的关键,定价合理与否直接关系着能否成功进行住房抵押贷款证券化。定价过高,会挫伤投资者购买的积极性,导致发行失败;而定价过低,又会使募集的资金数目过少,降低金融机构进行住房抵押贷款证券化的积极性。因此,能否合理准确的进行定价就成为能否成功推进住房抵押贷款证券化进程的关键步骤。基于以上分析,文章主要围绕MBS的定价问题展开,全文主要分为五部分,各部分主要内容如下:第一章为前言部分,提出写作的研究背景和意义,总结并回顾MBS定价方法的相关文献,介绍国内外学者的相关研究成果,同时也介绍了本文的主要内容和研究方法。第二、三、四章是本文的主体部分。第二章从建设银行发行的建元产品的风险分析开始,引申出我国住房抵押贷款证券化中面临着诸多例如法律风险、税收风险、提前偿付风险、信用风险、流动性风险和资产质量风险等问题。接下来结合住房抵押贷款证券化的流程来分析以上风险,理清风险之间的关系,提出提前偿付风险是住房抵押贷款证券化的主要风险。最后分析了为什么提前偿付风险是影响中国MBS定价的主要风险,有哪些因素影响中国提前偿付行为。而第三章是根据风险和定价的理论关系,介绍基于提前偿付风险的MBS的定价方法,分析并比较研究了这些方法的优缺点,在此基础上,提出传统定价法是中国MBS定价方法现实选择。本文第四章设计出基于提前偿付风险的中国MBS定价模型。模型中以上海地区的数据为例,设计中国提前偿付预测模型确定现金流,用国债收益率来模拟贴现率,在此基础上求出单笔MBS的价格,并对其结果进行了准确性和适用性分析。文章最后根据上面几章的介绍、比较分析和模型的具体结果,提出来未来我国住房抵押贷款证券化定价问题继续研究的内容和努力的方向。本文的贡献在于中国理论界对于住房抵押贷款支持证券的定价方法研究较少,本文选择这一课题进行分析研究,希望能够对我国住房抵押贷款证券化理论的应用和发展作出有益的补充。