论文摘要
股市危机是股市面临崩溃或已经崩溃的一种异常危险的运行状态。股市危机,亦称“股灾”、“股市崩盘”、“股市泡沫破裂”等。股市危机一旦发生,会引发股市全面的资金链条紧缩效应、资产价格预期坍塌效应等,给投资者、融资者及其他市场参与主体造成惨重的损失,对金融系统和实体经济的消极影响都很大。股市危机过去经常发生,今后仍将经常发生。股市安全网是预防和处置股市危机的一系列制度、设施、措施和机制安排。当今世界各经济体的股市安全网的功能模式及抵御危机的能力都很脆弱,人们还不能轻易抵挡股市危机的惨烈侵害。如何准确识别、有效预防和妥善处置股市危机仍是世界性难题,目前人们对股市危机及安全网的理论认识还较肤浅、零散,学术争议甚多,股市危机及安全网的理论体系尚不成熟。进一步研究股市危机及安全网的理论体系,学术和实践意义重大。本文以股市危机及安全网作为研究对象,紧紧围绕“识别危机----预防危机----处置危机”这条研究主线,试图通过理论分析和经验研究,总结梳理出一个股市危机的理论体系架构,以此指导和推动股市危机及安全网的学术研究、实践运用和制度完善。本文主要的研究目的、研究内容和创新成果体现在三个方面:(1)本文梳理和构建了一个股市危机的理论体系架构。该理论体系架构由股市危机发生论、股市危机预防论、股市危机处置论三个部分构成。股市危机发生论主要探讨股市危机的形成原因和机理、爆发条件、阶段和特征、传导机理、结果评估、发生周期等问题;股市危机预防论主要探讨如何监测、预警、预防股市危机及建设安全网等问题;股市危机处置论主要探讨处置危机的制度、政策、工具、策略等问题。该理论体系架构可作为研究股市危机的一个基础性理论框架。(2)本文提出了研究股市危机的形成原因和发生机理的一个逻辑分析框架。基于制度和投资者行为的交互作用,提出了一个适用于分析股市危机的发生机理的逻辑分析框架。运用本文提出的股市危机理论体系架构、发生机理逻辑分析框架,对1929年全球股市危机、2001年中国股市危机、2007年美国次贷危机及2008年全球股市危机等历史上发生的几次重大股市危机案例进行了实证分析。(3)本文对股市安全网的构成及功能模式进行了较为系统的研究。本文从预防和处置股市危机中需要化解的风险类别的角度,将股市安全网归纳为股指平准机制、投资者损失赔偿机制、投资者资产安全存管机制、流动性救助机制、证券经营机构退出机制、应急处置机制、审慎监管机制、司法保障机制、危机预警机制等九个功能模式并对每个功能模式进行了分析讨论,分析评估了当前中国股市安全网存在的问题,提出了行政化与市场化结合的股市安全网的构建原则。