论文摘要
股票市场的健康运行对社会主义市场经济的发展具有重要作用。我国的股票市场经过一段时间的发展,已经初具规模。但是,我们也应该看到,我国的股市仍然十分年轻,其制度安排还存在着监管不严,政府干预过多,询价制存仍不完善等诸多问题。自2008年以后,我国的股票市场从6000点跌至2000点左右,近几年仍一直处于低迷状态。因此,促使中国股市走出困境,保证其健康稳定的发展,使我们现阶段必须重视的问题。本文首先对我国新股发行的发行审核制度、定价方式,以及我国的询价制改革进行了回顾。在回顾中,分析了我国询价制的现状和特点。然后,列举美国、韩国、日本、德国、台湾、香港等一些发达国家和地区成熟股票市场的制度安排。通过与这些市场的比较,分析我国股票发行制度中存在的不足和缺陷。根据利益集团理论的相关概念,本文认为,我国的股票市场上也是存在着一些利益集团的。这些利益集团在股票的发行中根据各自的利益进行着长期的博弈。博弈论是研究多人决策问题的理论,它己经成为现代经济学最为常见的分析工具之一。本文试图将博弈理论引入我国金融市场,从博弈论的角度来分析我国金融市场中的有关问题。股票市场的制度安排,表现了各参与主体实力对比的变化。从广义上看,这些参与主体包括监管者、发行人、承销商、投资者等。在这些不同利益主体的相互竞争中,股票市场取得了不断的发展,但也因此产生了许多的问题。由于我国政府的强势地位,监管者在股票发行中仍居于主导地位。但是在发行定价方面,发行方具有优势。投资者虽然处于弱势地位,但随着机构投资者力量的不断增强,投资者的话语权在发行定价方面也正在不断加强。各利益集团在股票市场中的角逐,是导致我国股票市场现有制度安排的根本原因。为促进我国股票市场发行制度改革的深化,提高资本市场资源配置效率,本文认为我们可以采取进一步完善新股发行分配制度、建立健全公司IPO过程中承销商约束机制、着力改进现行累计投标询价制使其更加完善、增进询价对象的多元化,推动IPO定价方法朝多元化方向发展等措施来推动我国IPO定价机制进一步发展与完善。为了促进股票市场的长久稳定,我们还需要通过各种方式协调各方利益主体的利益。为了对权利进行束缚,需要加强对监管者的再监管。同时,还需要提高发行主体的质量,完善对承销商的监管机制,培养理性的投资者等。