论文摘要
开放经济条件下,一国经济面临内部均衡和外部均衡双重目标协调发展的挑战。经济增长、充分就业、物价稳定等反映内部经济运行状况的政策目标通常归纳为内部均衡目标,而国际收支均衡、汇率稳定等反映外部经济运行状况的政策目标被归结为外部均衡目标。一般情况下,利率作为一国货币的对内价格,汇率作为一国货币的对外价格,二者分别被看作为实现内部均衡目标和外部均衡目标的关键,更为重要的是,在开放经济条件下,利率与汇率两个变量之间相互作用,相互影响,并且能同时受经济基本因素(如货币供求等)的作用而发生变化,构成一个复杂的动态反馈系统,形成利率汇率联动机制。我国改革开放30年来,国内经济和金融环境发生了巨大变化,尤其是金融市场全面开放以后,面临着复杂的国际金融环境影响,近年来高速的经济增长虽然使我国经济实力大大迈上一个台阶,但是也将我国置于一个内部经济结构不合理,外部国际收支失衡的内外失衡困境。本文在吸收前人研究成果的基础上,将影响内部均衡的利率与影响外部均衡的汇率结合起来,与货币供应量一起,建立了一个3变量的结构向量自回归模型,通过模型对我国利率与汇率的联动机制进行了实证研究,借助格兰杰因果检验(Granger Causality Test)和脉冲响应函数(IRF)研究了利率与汇率变动之间的相互影响。实证结果表明,我国利率对汇率存在着单向联动的引导关系,并且这种联动关系是微弱的,持续期间大概在一个季度。造成我国利率与汇率联动机制的联动性失效的原因主要是我国现在还处于经济转轨时期,利率市场化和汇率改革都没有完成,残存的旧体制与新体制之间的矛盾,割裂了利率机制与汇率机制应有的联系,可以从二者对我国货币供应量的变动反应看出,我国以货币供应量为中介目标,要对实际汇率和实际利率产生影响,其效果是不大的,利率与汇率联动机制的脱节,影响了我国货币政策传导渠道的流畅性。我们必须继续推进我国的利率市场化进程和汇率制度改革,逐步疏通我国利率与汇率联动机制中的障碍,以发挥我国相关政策的最大效应,改善我国内外失衡的经济现状。