论文摘要
中国股票市场的形成是中国股份制改革与金融体制改革相结合的产物，经过十余年的发展，中国股市已成为国民经济的重要组成部分。为缓减国有企业上市的观念束缚和体制束缚，使大批国有企业进入资本市场，也为了将外资引入我国股市，在上市公司股权结构、股票流通方式、交易方式等方面做出了中国独有的制度设计，从而在证券市场上形成了流通股和非流通股并存的体制。这种制度安排被称为股权分置。在一个市场上同时存在两种不同货币基础和运行机制的股票，会不可避免地造成市场分割，使同一市场出现两种评价机制和两种股价体系，而使市场的统一性和完整性受到挑战，也使得资源配置机制和配置效率发生扭曲。本文在考察股权分置影响及改革历史的基础上探讨支付对价的决定问题。在简要叙述了本文的分析对象、目的和方法之后，第一章中，叙述了国内外相关文献及理论评述。本文主要采用了新制度经济学中有关产权和契约的经济思想，同时还借鉴了行为金融学的相关理论。由于国外没有股权分置现象，因此对于文献的考察集中在国内的相关研究上。第二章主要从以下几个方面进行展开。首先界定了股权分置的含义和外延，认为它是上世纪末制度环境的产物。随后分析了股权分置的影响，这种影响主要是负面的，并要为我国证券市场中的诸多“异常”现象负责。本章的最后，分析了股权分置的实质，回顾了股权分置改革的历程并介绍了目前采用的支付对价的方法。第三章将重点转向了支付对价研究。通过建立的理论模型，分析了影响边际意愿支付对价的因素，认为股权结构和机会成本是其中最重要的因素，支付对价和他们呈正相关关系。在实践中，实际支付对价离边际意愿支付对价有一定距离，这主要是信息不对称等方面的原因。至于支付对价较高的公司有可能被否决，本章最后给出了行为金融学的解释。第四章给出本文研究的主要结论。