论文摘要
选择基金证券投资基金治理及投资者利益保护问题作为研究课题,不仅仅是出于“填空”的目的,更重要的是运用经济学的理论工具对涉及基金治理的问题给予分析,以使这一重要的金融工具发挥它的应有作用,避免相应的金融危机和信用危机。中国的证券投资基金正在快速发展过程之中,这是证券市场成熟的必不可少的一部分。数量扩张并不代表行业健康,相反“超常规”的发展往往留下“超常规”的漏洞和错误。国外历史和我们的短短的历史证明,没有健全的治理机制,没有理论与实践的有机结合,一种金融产品的最初设想往往和实际运行相差甚远,天才的想法可能变成一场灾难。本文致力于与证券投资基金相关的各方利益关系、基金产业的发展和规制、以及投资者利益保护等问题的探索,从几乎所有方面进行分析,力图形成较为完整的治理框架。 文章分为七章层层递进,分别介绍如下: 第一章,第一节分析证券投资基金治理的本质,通过辨析,得出契约式基金是信托,公司型基金是委托的结论,即基金的性质。由基金合约先天性具有剩余控制权与剩余索取权不对称的特征,合约理论、制度经济学的理论对分析这一问题具有内在统一性,得出治理问题的本质便是剩余控制权与剩余索取权的平衡,即基金治理的本质。第二节探讨了公司治理模式的一般构架,一般意义上是一组联系各相关利益主体的正式和非正式关系的制度安排,其根本目的在于试图通过这种制度安排,以达到相关利益主体之间的权力、责任和利益的相互制衡。介绍了三种主要的公司治理模式。对基金治理有指导和重要借鉴意义。第三节分析封闭式基金与开放式基金的差别和优劣比较。 第二章,基金治理问题的暴露。第一节基金管理人的道德风险。具体分析了九种情况,随着实务的发展也许还会更多。第二节基金持有者的“理性冷漠”。运用“囚徒困境”模型和“智猪博弈”模型。基金持有者参加持有人大会并进行表决是一种集体行为,这就不可避免地产生像奥尔森所讲的集体行动的“悖论”。 第三章,论述基金管理者的激励问题。第一节首先对目前的激励方案提出质疑和批评,报酬方法过于简单。从六个方面引进了相应的外生变量。第二节把股份制公司敌意接管原理引进基金激励。 第四章,借鉴美国、日本、香港等地的较为成熟的法律规范,对证券投资基金各种侵占持有者利益的行为进行具体细致的分析。第一节分述本人、共同、代理交易的表现和规范。第二节阐述了基金经理人的忠实义务的两种类型,以及基金经理人的两种管制模式。 第五章,专门论述了股权结构设置对公司治理及基金治理的意义。第一节<WP=5>从五个角度论述产权对于公司治理的作用。第二节论述基金管理公司产权结构和基金管理公司控制权分配。第三节阐述了独立董事的作用及明显限制,认为独立董事制度在我国有很大的局限性。 第六章论述基金有关的产业和市场形成机理及作用。第一节基金产业市场在纵向上可以划分为基金市场、基金管理市场和基金管理要素市场等子市场。第二节论述市场竞争形成的外部约束力量。 第七章论述第三方治理,即政府的角色和作用。第一节论述我国目前基金产业真正意义上的市场竞争尚未开始。这会造成的社会福利净损失及不规范的私募基金的产生。行为管制的依据。第二节比较民事,刑事,行政三种机制的优缺点,提出对私人诉讼的援助方法。