论文摘要
公司管理者的“非理性”行为简单的说,就是指管理者受外部非理性投资者以及自身的认知偏差的影响,造成的偏离公司价值最大化目标的行为。目前来看,对管理者非理性的学术研究近几年才刚刚开始,在这一领域还存在着许多亟待解决的问题。 Barberis、Thaler(2001)从行为金融学的角度对公司管理者决策行为的研究提出了行为公司金融。行为公司金融关注两种非理性对公司资本结构的影响:资本市场投资者非理性和公司管理者的非理性。行为公司金融的主要问题是:(1)非理性的投资者是否影响管理者资本配置行为?或者说,当股票市场价格明显偏离公司真实价值时,管理者如何反应?包括融投资决策、融资政策、股利政策。管理者能否纠正非理性投资者的估价偏差?存在代理问题时,管理者是否会利用股票市场的非理性选择自身利益最大化的资本配置行为?(2)管理者非理性对公司资本配置行为的影响以及非理性投资者如何反应? 本文将从内外两方面,研究非理性的投资者对管理者的影响,以及管理者自身的主观认知偏差造成的非理性行为。通过研究并发展Barberis、Thaler(2001)提出的行为公司金融理论,以Stein(1996)的“市场时机”理论为平台,从公司资本配置的三个方面:投资、融资和股利,来考察公司管理者的非理性行为对公司资本配置及绩效的影响。结合我国资本市场特有的情况,从公司管理者非理性行为的角度进行分析,找出问题并提出建议。