论文摘要
我国证券市场自1990-1991年上海、深圳证券交易所正式成立,已走过了15个春秋。在这15年间,证券市场获得了长足发展,以惊人的速度创造了令人瞩目的成绩。尽管发展很快,但需要改革和完善的地方也很多,尤其是许多问题还需要进行理论上的进一步研究。长期以来,证券市场的效率问题就备受学术界、实务界的关注与争议,尽管国内学者对此研究为数不少,但结论不一,仍然存在较大的分歧。 证券市场效率的内涵很丰富,本文首先将研究范围界定为证券市场信息效率,因为信息是决定证券市场效率的核心因素,信息效率是证券市场效率体系的基石。然后,对研究证券市场信息效率的理论——有效市场理论进行了全面系统的介绍,包括有效市场理论的产生和发展、主要内容、实证检验方法以及一些异象,以期为下一章的实证分析奠定理论基础。在实证分析这一部分,首先总结了国内学者对我国证券市场效率的实证研究,并指出这些研究中的不足,在此基础上,以有效市场理论为指导,运用游程检验和单位根检验对我国证券市场的信息效率进行实证分析,实证结果表明我国证券市场已基本达到弱式有效。另外,根据目前国内对证券市场半强式有效的研究均一致认为我国证券市场未达到半强式有效,我们认为我国证券市场下一步努力的方向就是达到半强式有效。然而在我国证券市场信息效率由弱式有效向半强式有效提升的过程中不可避免地会受到一些因素的制约,文章的最后一部分就是从信息公开、信息传输、信息解读和信息反馈四个方面分析了制约我国证券市场效率提升的现实约束,最后有针对性地提出了相关政策建议。