论文摘要
随着资本市场规模的发展,资本市场在货币政策的传导机制中的作用和地位也随之重要起来,货币政策和资本市场的关系也成为理论界研究的热点。基于利率传导和信贷传导等西方经典理论上,我国学者更关注货币政策在我国资本市场上的传导是否合理,是否有效的研究。本文通过ADF单位根检验、OLS回归方程、协整检验和格兰杰因果检验方法对1994—2008年最新数据进行处理,研究我国货币政策的资本市场的传导机制是否有效,重点分析货币供应量、利率和资产价格的关系,及资本市场财富效应和投资效应的表现,这是本文的创新之处。研究分为货币政策到资本市场的传导和资本市场到货币政策目标的传导两个过程,前者主要分析货币供应量和利率对资产价格的影响,后者主要分析资产价格通过财富效应和投资效应对消费和投资的影响。研究结果表明,我国货币政策的资本市场传导总体效果不显著,具体表现为：我国货币供应量M0、M1、和M2能够很好的解释资产价格的变动,并且二者之间有均衡的长期关系,利率和资产价格的变化呈现负相关关系；资产价格对居民消费和企业投资的影响均不显著,居民消费水平主要是取决于可支配收入,而企业投资的变化主要取决于银行的贷款额。论文针对我国货币政策的资本市场传导机制效果不显著的结论,本文结合我国实际情况分析了其原因,并从资本市场主体、机制、利率市场化等方面提出相应的政策建议。