论文摘要
随着世界经济一体化及金融市场的迅猛发展，中国证券市场作为世界经济体的重要组成部分，也走过了其辉煌与艰辛的历程，但伴随着金融工具的创新，资产证券化的发展，杠杆的大量使用，我国证券市场也被各种风险所波及，再加上我国独一无二的历史及体制原因，使得在我国股市的投资者更加难以捉摸收益与风险的变动。我国的证券市场在20多年发展过程中，成果丰硕却又弊端不少，再加上政府的强有力影响，使得我国股市收益率序列呈现“分形分布”的非正态特征，同时，非做空机制以及系统性风险过大的计量特点也使得更多投资者不知所措。1952年马柯维茨均值方差理论的提出将投资思维引向了量化的道路，不久CAPM以及APT理论的扩展也为将来的投资组合理论奠定了坚实基础，之后，金融学家发现将数学及计量中的Copula函数和GARCH模型引用到以前各种理论里可使得投资组合研究金融资产更具实践意义。1993年，J.P.morgan提出了衡量资产组合风险的VaR模型，对投资组合风险进行度量，后来的学者并又将以往的模型按照实际证券市场的情况进行修正和补充，于是新的一系列如：Copula-VaR及GARCH-VaR投资组合理论应运而生，而中国的证券市场也创造性地将它们应用于了自身。一方面由于复杂的数理推导，另一方面由于我国证券市场的情况特殊，在这种情况下，VaR风险投资组合模型能否指导中国证券市场投资组合理论的发展就意义重大。文章建立在中国证券市场的历史和特点之上，在分析我国股市各种计量特点后，开始引入各种投资组合理论或模型，然后将它们与我国证券市场的特殊点相结合，形成适用于我国股市的理论，同时将他们进行分析比较，找出最适合我国证券市场的模型，即VaR风险投资组合模型，最后对该模型进行修正和实证研究，总结出我国证券市场投资组合理论的应用结论。