论文摘要
金融市场不断起落带来的获利机会吸引着无数投资者和投机者,但是市场的反复无常和不可预测也时常让人们对其感到敬畏,尤其是突然的崩溃常使得他们损失惨重。因此,人们都想弄清楚金融市场为何会处于不稳定状态,在以往的研究中,学者们总将市场的不稳定归因于外部因素,但是诸如1987年美国股灾等却更是对市场内部不稳定因素的反映。本文重点考察股市波动的内生机制,借鉴行为金融学理论对引起金融市场不稳定的内因作理论和实证上的探讨,验证了投资者的群体非理性行为与市场情绪是导致市场泡沫和崩溃的原因,研究结果表明市场不稳定与该两种机制有紧密的关系。为了探究群体非理性行为和市场情绪是如何引起市场的不稳定,本文直接从市场最微观的因素——交易者角度进行研究,利用计算金融学的方法建立人工股市,自下而上地来模拟交易者之间的交易策略模仿和市场情绪变化是怎样使宏观市场涌现出复杂的不稳定现象。研究结果表明具有学习能力、情绪变化和观点交流的Agent能够通过人工股市各组成部分的相互作用“涌现”出与真实市场类似的特征事实。通过分组实验,证实了当具有学习能力的投资者进行观点交流和模仿时,能促进市场走势平稳,且股价也能很好地反映真实的价值；而当一部分投资者出现非理性定价时,观点交流行为却使得个体非理性演变为群体性非理性行为,市场因此出现了比较明显的泡沫；而投资者在市场整体情绪的传染下,市场时有崩盘发生。