论文摘要
企业投融资理论一直是学者们讨论和研究的热点,而研究企业融资对企业投资的影响更是学者们关注的焦点。他们对此也作了大量研究,取得了诸多成果。企业融资无非有两个渠道,外部融资和内部融资,其中内部融资作为企业低成本资金的重要来源,对企业投资有重要的影响。为此我们通过考察作为企业内部融资能力重要参考指标的内部现金流量与企业投资支出之间的关系来探索和验证内部融资对企业投资的影响。本文就是在重新界定投资支出与企业内部现金流量的基础上,根据外部融资约束假说和自由现金流量代理成本假说对其关系进行理论分析,并以2006年-2009年我国沪深两市A股制造业上市公司数据为样本对我国制造业上市公司的投资支出情况和内部现金流量情况进行分析,然后对影响投资支出与内部现金流量关系的因素进行相关性检验,并据此建立多元回归模型,回归计算各影响因素的相关系数,验证投资支出及内部现金流量之间的敏感性关系。此外,通过引入交叉项对引起这种敏感性关系产生的动因进行检验,大致得出了以下结论：(1)从总体上考察,我国制造业上市公司投资支出与其内部现金流量之间有较强的敏感性关系,内部现金流量对企业投资有正向的推动作用。(2)对我国制造业上市公司投资支出及其内部现金流量敏感性关系的动因检验表明,简单从总体样本出发进行动因检验还不能得出比较显著的回归结果,也就是说,我们还不能得出明确的结论具体支持外部融资约束假说,还是自由现金流量代理成本假说。明确结论的得出需要我们进一步细化的实证检验研究和分析,这是我们以后实证研究工作的重点和方向。基于以上分析结果和结论,我们知道无论是外部融资约束假说还是自由现金流量代理成本假说,其理论出发点都是基于行为双方的信息不对称。那么,通过减少行为双方的信息不对称程度,优化企业的投融资行为、提高社会资源配置效率是本文提出的相应政策建议,并且从政府、资本市场以及企业自身等三个层面分别进行了论述。