论文摘要
财务危机成本一说最早见于梅耶斯提出的权衡模型(Trade—off Model)理论,“权衡理论”是在“MM理论”的基础上发展而来的,是对“MM理论”的一项卓有成效的补充。按照西方学者的观点,“财务危机成本是在财务管理出现技术上的问题或者在企业破产的情况下所形成的直接成本和间接成本”。其中,直接成本包括履行破产程序及开展破产工作的费用以及因破产所导致的企业无形资产的损失;间接成本则包括发生财务危机但尚未达到破产地步时,经营管理所遇到的工作障碍对企业价值的贬值,以及企业债权人与企业决策者之间的矛盾与斗争所影响的企业价值的贬值。企业财务危机成本研究对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险,都具有极其重要的理论价值和实践价值。企业财务危机成本研究属于基础经济学研究领域,对于现代企业制度研究而言,财务危机成本集中体现在上市公司调整资本结构与股权结构的方面。财务危机将会影响企业的经营绩效,所造成的财务危机成本大小是影响企业资本结构决策的一个非常重要的因素,而资本结构是现代制度经济学范畴研究的一个重要问题。因此,财务危机成本研究有助于制度经济学中企业产权理论、资本结构理论、股权理论、信号传递理论等其它理论的发展和推进。本文通过对上市公司财务危机成本理论的研究背景及国内外财务危机成本理论经典文献的回顾,吸收了已有的研究成果,运用制度经济学的相关理论对上市公司财务危机成本问题进行分析研究。通过对“基于米勒修正的MM理论的财务危机成本分析模型”、“财务危机成本率方法”、“经营业绩变化法”、“公司价值法”四种财务危机成本计算方法的原理及方法适用性的分析比较,结合中国上市公司的现状,本文最终采用经营业绩变化法作为财务危机成本估算的方法。本文从1998年深沪两市曾因财务状况异常被宣布为“ST”的A股股票中选取26家“ST”