论文摘要
行为金融学融合了经济学和心理学,研究在不确定环境下,金融市场的投资者决策过程中的心理因素及其偏差行为对市场价格的影响。行为金融学的崛起,不仅动摇了EMH的主流的地位,而且为金融经济学提供了一种新的理论、一套新的对实证检验规律的解释和新的预测方法。作为新兴的证券市场,我国股票市场参与者中,个人投资者占了很大比重。因此,对个人投资者投资行为进行研究,对于国内股票市场的研究具有重要的参考意义。本文研究了我国股票市场个人投资者的心理与行为偏差。论文首先阐述了行为金融关于投资者决策与行为偏差的理论基础,包括不确定环境下的风险决策:期望理论(Prospect Theory),不确定条件下的判断——直观推断法(heuristic)和不确定条件下的认知与行为偏差。然后,采用心理问卷的方式对现阶段中国个体投资者的认知与行为进行了调查,问卷统计结果表明中国大部分个体投资者存在不同程度的认知偏差。接着,通过对投资者个人的深入访谈及观察,也称田野式调查,研究和了解投资者决策过程中的参考点和依赖框架,以及进入股票市场后在不同阶段的决策心态和行为,对前文问卷结果进行实证分析。个人投资者的行为偏差规则中,参照群体、证明自己的实力,寻求锻炼的机会和特立独行主义是已有的经验研究中,很少提到的。其中自我控制对个人投资者具有重要意义。最后,笔者依据当前中国证券市场中小投资者众多且抵御风险能力弱的特点提出规范中国证券投资行为的两条路径:外部环境因素和投资者自身因素。外部因素主要从国家,监管,信息披露,证券中介和公司治理五个方面论述。而对投资者自身主要从培养良好的心理方面给出了建议。