论文摘要
2010年3月31日,我国的融资融券正式开始。融资融券是继股权分置改革后对我国资本市场有重要影响的又一个重要的制度安排。它结束了我国股票市场多年来单边运行的态势。基于以上背景,笔者认为探索融资融券对标的股票市场的影响具有重要的理论和实践意义。本文首先选取2010年3月31日至2013年1月30日我国沪市的融资买入额和融券卖出量数据及上证50指数数据,用VAR模型和Granger因果检验的方法实证检验融资融券对标的股票市场的影响。在此基础上选取2008年1月1日到2013年1月30日的个股交易数据,运用自然实验的方法从微观层面上分析融资融券对标的股票的影响。通过分析得出的结论是融资融券可以降低标的股票市场的波动性,还可以提高标的股票市场的流动性。但是相对而言,融券交易起到的作用小一些。文章解释了导致这一现象的原因,并对如何充分发挥融资融券的价格发现功能、平抑股价过度波动并完善融资融券制度给出了政策建议。