论文摘要
随着金融市场化改革的深化以及资本市场的进一步发展,利率作为金融资源配置工具的功能将日益突显,理论与实践表明,利率期限结构包含未来利率和通货膨胀预期的信息,研究利率期限结构可以发现市场利率的变化。货币政策是政府宏观经济政策的主要内容,利率是货币政策的着眼点和调控经济的手段,随着我国利率市场化进程加快,研究利率期限结构与货币政策的相关性,对利用利率期限结构服务于货币政策的宏观调控具有重要的意义。本文从对国内外有关利率期限结构的研究现状着手,首先综述国内外利率期限结构理论,包括传统利率期限结构理论和现代利率期限结构理论,接着对货币政策进行概述,并阐明了利率期限结构与货币政策的关系。然后,本文着重对我国交易所上市国债市场隐含的利率期限结构进行了实证分析。具体的分析过程包括三个内容:第一,根据我国国债市场的特点运用Nelson-Siegel静态估计模型拟合我国利率期限结构,再将Nelson-Siegel模型和AR(1)模型相结合,构建了我国国债利率期限结构预测模型以预测未来即期利率;第二,根据费雪效应和预期理论建立利率期限结构长短期利差与通货膨胀率变动的回归方程,实证分析我国利率期限结构能提供未来6-9月的通货膨胀率预期的信息;第三,通过分析中国人民银行调整法定存款准备金率和存贷款基础利率对利率期限结构的影响,观察货币政策的实施效果。最后依据实证分析结果,结合我国金融市场环境,提出健全我国利率期限结构和完善货币政策的建议。本文主要结论为Nelson-Siegel模型能够较准确的拟合我国利率期限结构;我国利率期限结构能够预测未来即期利率,并包含未来6-9个月的通货膨胀率预期的信息,可以为中国人民银行制定货币政策提供可靠的信息;中国人民银行的货币政策对短期利率影响较大,但对长期利率的影响较小。