论文摘要
随着经济全球化、金融一体化的逐步推进和纵深发展,以及信息技术的不断更新换代,短期国际资本无论从规模上还是流动渠道和流动速度上,都有了显著的提升。国际资本的流入会给一国带来稀缺的资金及管理技术,但如果该国或者国际经济形势发生重大变化,国际资本的流动“停止”或“逆转”可能会给该国经济造成巨大的冲击。历次金融危机发生前后,均伴随着大规模的国际资本流动。因此,如何在合理利用国际资本促进国内经济发展、技术进步的同时,预防国际资本流动可能带来的冲击,是一个兼具理论与现实双重意义的研究课题。本文聚焦于影响短期国际资本流动的主要因素,并通过实证分析考查各个因素对短期国际资本流动的影响程度。影响因素主要分为两类：外部推动因素和内部拉动因素。本文在经典理论以及前人研究的基础上,构建了短期国际资本流动、中国经济增长速度、国内通货膨胀率、中国存款利率、国内信贷增速、上证综指、人民币升值预期、美国存款利率等诸多因素组成的模型框架,分析所有内生变量对短期国际资本流动的影响程度。在时间节点的选取上,本文以2008年国际金融危机爆发为分界点,将整个时间段分割为金融危机前和金融危机后两个阶段,分别考查这两段时期内短期国际资本流动的影响因素。本文运用向量自回归模型,实证分析了各个内生变量对短期国际资本流动的影响程度,并通过对比金融危机前后各个变量影响程度的变化,找出金融危机前后短期国际资本流动的不同规律及特点。研究结果表明,在金融危机前,影响短期国际资本流动的主要因素是中国经济增长速度和中国存款利率。在金融危机后,主要影响因素是中国经济增长速度、国内通货膨胀率、上证综指、人民币升值预期和美国存款利率。另外,对于金融危机后这段时期,也有必要分阶段考查金融危机后短期国际资本流动的主要影响因素。在金融危机爆发初期,短期国际资本流动的主要驱动因素是美国存款利率,即外部推动因素是主要影响因素；而在金融危机后期,中国经济增长速度、物价水平、上证综指和人民币升值预期等因素是短期国际资本流动的主要影响因素,即内部拉动因素是主要驱动因素。在此结论的基础上,结合中国短期国际资本流动的现状以及国内金融市场的成熟程度,本文提出了一系列具有针对性的以及现实可操作性的政策建议。